龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 场景可以孵化新业务

龙净真正完成的
，旧市场见顶以后 ，

引进技术只是门票 ，却在主业仍有订单和利润时，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元
。

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。从单体设备到烟气治理系统，更新自己不是抹去过去，制造、而是让过去最有价值的部分，它有明确负荷，也能建立一套可复制
、脱硝 、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

它与龙净原来那套依靠技术、经营能力与治理能力并不会自动同步 。相关投资尽职调查不到位、这不是点缀 。

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。公司每年以此前实现的净利润为基数 ，短期限的资本压力进入上市公司外围 。提取 10%的奖励基金 。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，

这三次转身，

技术解决“能不能做” ，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。

更准确地说，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，会掩盖三者完全不同的成熟度。

2023 年，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，一套许可，上游材料和海外网络提供给龙净。人们谈论龙净的新能源业务 ，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，企业急于从大气走向全领域、

收购文件里，它决定企业赚到的钱能否留下 ，营业收入仍达到 118.80 亿元，调试和售后的一大批人协同 ，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，为什么有时让能力越滚越厚，制造 、又做出晶体管高压发生器。才算真正完成。股东客户能帮助企业跨过从零到一，却不能替代市场。把这些资源转成产品。龙净是不是明显变好了” ，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
，

真正可复制的只有三条底层原则 。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，制造和系统集成能力 ，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、公司实现营业收入 118.72 亿元 、

第一，比“环保+新能源”六个字更重要。龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，并不天然同频 。分清什么必须放下，开始跨入大型装备。

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金，巨龙等矿区运行
，订单排至年底 。

龙净后来反复走的是同一条路：先引进 ，政策相通
 、在新的问题里重新活一次。2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

但把绿电、因此多了一个可以进入塞尔维亚、许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水 、到 2011 年前后 ，

第三是产业链与地理网络 。占总收入约 64% ，

一张图纸 、

与此同时  ，新的控制权从一开始就带着高成本 、龙净控制权第一次发生重大变化  。是边界失守，优化资产 。

这些交易并不等于全部失败 ，公司未按规定披露，治理越不是后台制度，两个厂名。

绿电最先证明的是盈利能力。会看到三种完全不同的转型 。业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、都叫环保 ，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后
，

第二次，

不过 ，回答的是 ：我们与谁一起、也不是“都去做新能源” 。是边界先于能力扩张。恰恰是那段历史留下的技术、2021 年年报存在重大遗漏
。是一家做了五十五年大气治理的老企业。以及把扩张本身当成增长的惯性 。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，矿山需要稳定、2026 年二季度开始量产交付
，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。公司进一步判断  ，有工程业绩、产能更不是利润。同比增长 25.02%。第一步不是讲一个新能源故事  ，

在政策大规模启动之前，没有能力连续性 ，

紫金入主后，人的稳定性本身就是交付能力 。决定了这次入主的性质 。投资 、

第二，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。而是边界

控制权交易与清欠
，持续毛利和现金回报 ，简称变成“ST 龙净”。低成本地反复做”。经营上强调合同质量、

第一是真实需求。

这两件产品属于电源和电控，在原实际控制人指使下 ，制造 、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。西安 、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山
。也不是公司已经亏到无法经营 ，

到 2026 年上半年，转型不是逃离旧业务，组织与时代，但不断扩大能力可以解决的问题。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，龙净 、占上一年经审计净资产的 6.97%。孤网和源网荷储场景，而是同样一组技术、能不能在成本、再把矿山需求、几次转身，预付款比例偏高
，工况和客户需求持续改进，这部分没有一座光伏电站醒目，从卖设备走向 EPC，它做出的第一个产品，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

2024 年，收入不是回款，归母净利润 8.04 亿元。龙净实际控制人随之变更
。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，

旧主业没有被第二曲线替代，

一家企业真正困难的，明确要通过并购和内部培育，龙净没有扔掉大气主业
，答案是肯定的。各事业部之间比合同、另一面很快长了出来：绿电 
、

名字是真实变化的阶段性答卷 ，

表面看 ，图源 ：龙净环保。

此后
，垃圾焚烧和土壤等业务。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。而是当业务边界、电力超低排放改造接近尾声，2000 年 12 月登陆上交所，连续作业的矿区 ，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力
。旧能力都还在 ，

数据支持｜青山研究院   转载｜请申请授权

© 2026 青山研究院 版权所有

       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，利润和现金自己替它说话 ，此后 ，往底层看
，如果只问“紫金入主以后，很难把真正的机制讲清楚。

按照当时披露的规则，回答的是：我们要解决什么问题。环保 、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。关联场景不是原罪。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元
，2025 年 ，电控 、而是已经有产品、

按照控制权转让协议，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。产品尺寸在变，公司对台州德长、

对许多走到转型路口的企业而言，但经营现金流回升到 17.06 亿元
。超净电袋等技术已经进入项目应用。而是三场不同的考试

2025 年 ，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。缺一不可

2013 年
，烟尘、组织与交付能力 ，不是除尘器，紫金把客户
、

对一家工程装备企业来说
，物料输送和烟气治理系统。但这个词太表面，占 2025 年末总资产的 14.24%。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，工程和交付能力迁移到绿电
、则要面对原料组织、而是增长本身。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”
，

所以，反而在收缩边界、

扩张很快变成了真金白银
。内部把不同业务单元称为“群雄”。紫金体系拥有锂电材料 、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。新业务不是先建产能再四处寻找客户，归母净利润创下所核年报序列的新高 。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，也不能提前写成销量 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛，教育和大宗商品贸易，出货量证明能卖，

二十年间
 ，而是先把原来的船修好
，

新能源不是一条曲线 ，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 
，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，公司的战略表述发生了明显变化  。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。不代表能力结构相同。巨龙矿区运行
，归母净利润 11.12 亿元
、构成了它再次出发的资本；它需要告别的
，有首批订单 ，连续运营、氮氧化物排放标准迅速收紧，龙岩无线电厂获批成立。再从 EPC 走向持有运营资产 。踩中过几个风口 ，也不是凭空创造了它的转型能力。重载 、也有相对稳定的运营收入。

总部给事业部授权，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，要对相关业务“止血
、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，而不是有没有需求。中国大气治理进入一个决定性的窗口。

第二是试验场
。龙净以工程预付款 、

紫金由此取得龙净控制权  。如今改名“紫金龙净”。路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电。股份交割和控制权切换锁在了一起。政策把市场突然放大时 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。复杂项目最终靠设计、客户规模在变，规模增长超过五十倍。这家环保老将的第三次重做
，它的考题是资本开支、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 
，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，而是改善质量 、其实在引进之后 。

对龙净来说 ，实现国产替代” 。

上市当年，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构  。新能源。后者的经营风险却可能刚刚开始 。决定了技术究竟是外来的
，

问题是，龙净过去积累的海外工程、

第一条曲线见顶，并不是龙净意义上的产业客户。低成本的绿色电力 ，

这解释了为什么转型能够如此快。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，技术和交付体系没有在一夜间消失
。股东体系在这里既是客户
，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证 ，依托矿山自发自用 、大气治理的订单、燃煤电厂超低排放改造全面提速 。工程和系统交付能力 ，固废 、

更少被外界看见的是它的组织。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末  ，往往不是在顺风里长大，

2020 年，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。老主业仍然是它的底盘。

真正的毕业线，提高合同质量后重新稳定下来。

龙净的第二次转身，二氧化硫 、主要业务横跨房地产 、经营现金流达到 21.77 亿元 。

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，

产业股东，交易价款约 17.34 亿元。下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点
。龙净不是才开始研究怎么做 ，

龙净智慧环保产业园。

但到 2023 年，再到大型电厂的整套设备，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

龙净长期推行事业部制
，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，

于是
，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。

逻辑看起来很顺——客户相近 、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。利率在 8.2%至 9.0%之间
。还不是商誉减值。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。

做一套烟气治理装备，

公司后来承认 ，却不是转型的毕业证。单笔期限不超过 12 个月
 ，天津 、

第三，

1971 年，

2025 年 ，

2018 年 ，

后来 ，武汉 、

同样
，龙净的电动矿卡先在紫金山 、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。最后形成自己的产品族 。行业又处于产能集中释放、也有分布在国内外的矿山。向哪里生长。土壤、设备出勤率经公司披露超过九成 。图源
：龙净环保
。不是产品卖不出去 
，它从无线电跨到了空气净化。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，不是换了几次名字、龙净重新强调集团化制度、2021 年 4 月至 9 月
，什么值得带走。才能证明它走完了从一到十。又把骨干员工的利益与公司利润绑定
。图源 ：龙净环保 。订单不是收入 ，利润与现金仍需一起看。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，

这是理解龙净命运最关键的一幕。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，也是首批工程验证环境 。安装和售后之间形成闭环 ，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，因控股股东资金占用、绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

1998 年改制设立股份公司
，

同一天发生的另一组动作，2026 年 ，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、“紫金”和“新能源”被写进新名字，真正困难的部分 
，毛利率为负 。刚果（金）等项目的入口。每迈出一步，从高压电源到电除尘，行业名称相同，止损和堵漏”。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，主业仍是底盘

先看结果 。

2025 年 ，固危废不再追求全面铺开
，订单和长期组织积累的经营节奏，当时的阳光集团，新能力长在旧能力旁边 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，它最后爆发为资金占用危机，

收入、场景、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，

等到有一天，

国务院发布“大气十条”；2014 年，

从收入占比看 ，

对于一家已经拥有数千名员工 
、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年
，还能用稳定运营收入平滑工程波动
。

换句话说，

福建证监局认定 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。储能电芯和电动矿卡相继落地，为什么走向了不同命运
？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，大机组投标项目减少 ，远比闭门造车健康  。全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，但它不是向所有热门方向散射，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 
，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。

监管调查给出了更严重的结论。它已经不能再被称为“培育业务”。是产业场景驱动的重建 。但根部不只是某一笔款项，这种转型慢
，再消化 ，但那条技术链没有断。

龙净最危险的时候，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。而是在旧答案开始失效时，一个新业务有股东客户、

所以，制造、但政策不会自动变成一个企业的订单、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，2023 年至 2025 年末 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。再改造，治理不是增长的约束项
，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。是否能把收入变成稳定现金 。2001 年上市不久，

它的底色 ，毛利和交付能力。组织与产业资源 ，龙净提出向生态环保全领域进军 
。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，主要投向并购和运营资产建设 。

电动矿卡最先证明的则是产品。从设备走向运营资产；与此同时，有制造基地 ，是能力相邻扩张 。

对一家工程装备公司来说，约占总收入 36.1% 。从地方小厂到全国制造网络
。

这不是龙净一家公司的焦虑。公司再融资文件还显示 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，而是业务 、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，工程复杂度在变，政策红利当然重要
，它的湿式电除尘、持续毛利和现金回报三道考试。ZL140E 已在紫金山、

第三次 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。供应链 、一套班子、

这也意味着 ，再从甲板上放下几艘新艇。财务报告内部控制存在重大缺陷。投资管理 、低低温电除尘、

第一次，资本边界和治理能力不再匹配 ，图源：龙净环保。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，圭亚那、可持续的资产运营能力 。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。铜箔等上游资源，但“正好”并不等于偶然 。区域竞争和长期资产回报。任何扩张都会放大风险。仍是公司最大的收入和利润来源。经历资金占用之后 ，